Nella prima parte di questo articolo abbiamo parlato dei principali rischi a cui sono esposte le obbligazioni, introducendo anche il concetto di Duration che qui invece andremo ad analizzare meglio.

Iniziamo pure dicendo che per poter valutare l’impatto dei tassi di interesse sui bond, bisogna studiare bene il concetto di Duration, che insieme alla scadenza, alla frequenza e all’ammontare delle cedole, restituisce la misura del movimento di prezzo di un obbligazione causata da un cambiamento dei tassi di interesse.

La duration viene pressa in anni e tanto più il valore è alto, tanto più quella data obbligazione risentirà in negativo del rialzo dei tassi di interesse.

Quale considerazione possiamo trarre da ciò ?

Sicuramente una prima considerazione che si può trarre, è che un bond con duration 3 anni risente di meno di un possibile rialzo dei tassi rispetto ad uno che ha duration 8 anni.

Una seconda considerazione è che la duration dipende oltre che dalla durata del bond, anche dall’ammontare e dalla frequenza delle cedole.

Infatti i punti chiave da tener presente sono:

• l’esistenza di una correlazione diretta tra scadenza e duration, ove all’aumentare della prima aumenterà anche la secoda;
• la duration presenta una correlazione inversa con la frequenza delle cedole, ove quanto più la frequenza di queste ultime è alta, tanto più la duration sarà inferiore;
• una correlazione inversa tra duration e ammontare delle cedole, ove tanto più l’ammontare di queste ultime è alto, tanto più la duration diminuisce.

Arrivati a questo punto possiamo affermare che se si moltiplica il valore della duration per la variazione di tasso è possibile quantificare la perdita potenziale (approssimativa). Per esempio se un bond ha una duration pari a 7 anni e la variazione di tasso è del 1% allora la perdita sarà pari a al 7%, oppure se la duration è pari a 10 anni e la variazione del tasso è del’1% allora la perdita sarà pari al 10%.

A questo punto, si deve tener presente, che la duration è anche legata alla volatilità di un titolo obbligazionario, ove tanto più alta sarà la variazione percentuale dell’obbligazione tanto più alta sarà la sua volatilità. Maggiore è la duration di un bond, maggiore sarà la sua volatilità e potenzialmente più elevata potrà essere la perdita provocata dalla variazione del rialzo dei tassi.

Facendo un passo indietro, avevamo visto come una delle determinanti della duration è la cedola. Bisogna, tener presente che non esistono solo bond a cedola fissa ma anche a cedola variabile e gli zero coupon bond.

Nello specifico:

1. una cedola si dice fissa, quando rimane invariata per tutta la durata del bond;
2. una cedola si dice variabile, quando varia in base a dei parametri come l’inflazione (inflation linked) o tassi di interesse;
3. un obbligazione è detta zero coupon quando non vi è il pagamento di cedole. Vengono emessi sotto la pari e la fonte di guadagno è la differenza tra il prezzo di rimborso e quello di emissione.

Quindi visto che a parità di scadenza la duration dipende dal tipo di cedola, è possibile affermare che, un bond con cedola fissa ha solitamente una duration più alta rispetto a un bond a cedola variabile, e che uno zero coupon bond ha duration pari alla scadenza del titolo.

Quindi quali sono i KEY POINT della duration?

I fattori chiave da tener ben presente quando si parla di duration sono :

1. la duration ci da la misura della sensibilità del prezzo di un bond provocata dalla variazione dei tassi di interesse;
2. Quanto più alta è la duration, tanto più il prezzo risente in negativo del rialzo dei tassi di interesse;
3. La duration ha un correlazione diretta con la sua scadenza, mentre ha un correlazione inversa con la frequenza delle cedole e con il loro ammontare;
4. Se moltiplichiamo la duration per la variazione dei tassi di interesse, decisa dalla banca centrale, è possibile quantificare la perdita che si subisce.